传媒互联网及海外周见:10月游戏、版号双出新规，三季报部分公布
2023-11-17
（以下几点从信达证券《传媒互联网及海外周见:10月游戏、版号双出新规，三季报部分公布》研报配件全文摘抄）
【A股】
本周传媒板块指数上涨1.59%，上证综指上涨1.16%，深证综指上涨2.09%，创业板指数上涨1.74%。上周涨幅前三:星辉娱乐（ 12.42%）、世纪华通（ 12.08%）、每日互动（ 5.74%）；前三名:吉比特(-20.44%)、富春股份(-4.78%)、宝通科技(-4.76%)。
[行业热点]
(1)自2024年1月1日起，国务院总理签署国务院令，发布《未成年人网络保护条例》。
[行业热点]
(1)10月24日，国务院总理签署国务院令，发布《未成年人网络保护条例》，自2024年1月1日起实施。党中央、国务院高度重视未成年人网络保护。近年来，互联网的快速发展扩大了未成年人的学习和生活，也引起了全社会对未成年人网络维护的关注。本条例旨在创造有利于未成年人健康的网络环境，保护未成年人的合法权利，为未成年人的网络维护提供强有力的法律保障。《条例》共7章60条。
(2)10月26日，国家新闻出版署官网公布了2023年10月国产网络游戏的审批信息。和9月一样，有87款游戏获得了版本号。主要包括63款网络游戏，16款移动游戏 客户游戏，7款移动-休闲益智游戏，1款客户游戏。具体来说，网易、中国手机游戏、中青宝、凯英网络、电魂网络、盛天网络等a股、港股公司的商品在列。此外，米哈游、沐瞳科技等知名游戏公司也有产品获取版号。
(3)国家数据局于10月25日上午正式揭牌。国家数据局负责协调和推进数据基础组织建设、综合数据资源整合、共享和综合利用、数据中国、数字经济、数字社会规划和建设，由国家发展和改革委员会管理。
(4)由腾讯和凯英网络共同开发运营的全新MMO回合制手游《石器时代:觉醒》于10月26日正式启动。《石器时代：觉醒》是一款传统的回合制手机游戏，由石器时代IP品牌授权，以经典石器2.5版精灵王传奇为原型，根据最新的游戏模块制作。此外，游戏采用高度自由的交易机制，玩家具有高度的价格管理权。
(5)上周分众传媒、兆讯传媒、吉比特、芒果超媒、凯英网、神州泰岳、顺网科技、宝通科技公布第三季度报告:
（ii）兆讯传媒：23Q3归母净利5161.36万元，同比下降17.90%。
（iii）吉比特：23Q3归母净利1.83亿元，同比下降43.31%。
（iv）芒果超媒：23Q3归母净利5.15亿元，同比增长5.62%。
（v）凯英网：23Q3归母净利3.58亿元，同比增长25.05%。
（vi）神州泰岳：23Q3归母净利1.59万元，同比下降1.57%。
（vii）顺网科技：23Q3归母净利1.02万元，同比增长394.88%。
（viii）宝通科技：23Q3归母净利-1849万元，同比下降136.90%。
【密切关注】
A股AI 目前应用板块主要是估值调整。以领先板块-游戏板块为例，7-8月市场情绪疲软(7月游戏ETF下跌17.29%，平均股价下跌近30%；游戏ETF8月份下跌-1.81%，平均股价下跌超过2%)，有资产挤出效应，但基本面基本没有变化(行业数据5月至6月游戏增长超过26%)。
市场积极心态转暖，业绩仍是9月份选股的关键。我们认为，在8月份的业绩公布期间，市场预计将看到该部分的业绩上升和与人工智能的更新。目前，主要等待市场情绪升温和人工智能催化实施；8月27日，随着降印花税等优惠政策的公布，我们认为媒体部门预计将根据业绩选择股票，迎来一波底部估值修复浪潮，关键提醒关键主题:(1)数据要素(人民网、浙江数字文化、日常互动、三人行、南方媒体等。)；(2)顺周期(分众传媒、芒果超媒、三人行、蓝光标、兆讯传媒、华立科技、丰尚文化、风语建筑等。)；(3)AI共震：游戏(名臣健康、恺英网络、三七互娱、宝通科技、巨人网络、星辉娱乐等)、影视(芒果超媒、光媒、百纳千成、华策影视等)。在相关关键主题中，我们提醒您优先选择Q3、Q4业绩向好的标底；中期大家对Q4传媒板块的表现更加乐观，因为前三季度业绩向好累积了空窗期AI主题催化。
【名臣健康】(1)公司年业绩预计4亿元，上半年归母净利9964.29万元，同比增长267.05%，单拆23Q2归母净利6553.88万元，同比增长156.93%，预计第三季度将高增长。、“锚点降临”、《我的战盟》有望在第三季度增加业绩；(2)公司商品储备丰富，三国写实SLG(预计23年内发布)、IP漫改游戏《境界刀鸣》(预计24年Q1将在国外发布)；(3)公司股权结构持续改善，改名时短期催化持续。(4)利润预测:我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.93/6.95/8.31亿元，对应估值为15xpe/9xpe/7xpe，9月份重点推荐金股。（4）利润预测：我们预计公司23-25年归属于母公司的净利润分别为3.93/6.95/8.31亿元，与估值15xPE/9xPE/7xPE相对应，9月份重点推荐金股。
【凯英网】信达传媒集团8月份金股(3月份公布首次覆盖报告)。上半年业绩超出预期，23H1公司归母净利7.24亿元，同比增长15.35%，单拆23Q2归母净利4.34亿元，同比增长14.46%。Q3归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%；扣除净利润10.38亿元，同比增长22.88%。单拆23Q3归母净利3.58亿元，同比增长25.05%，扣除非净利润3.63亿元，同比增长45.82%。多类新产品性能鲜明，储备充足，未来可期。爱玩独代武侠《全国江湖》8月2日上线后，流水突破1亿；《仙剑奇侠传:新起点》小程序已经上线，目前畅销榜排名10左右。APP版9月22日打开预订，预计23Q4发布；腾讯独代《石器时代觉醒》于10月26日发布，首次发布，即全天霸榜AppStore免费榜第一，畅销榜第十四，第一天流水超过1000万(与6月28日发布的《新石器时代》相比，中国全平台总流水约10亿元)；B站独代二次元手机游戏《纳萨击败之首》于11月21日发布；MMO《斗罗大陆·朱邪传奇》于9月25日获得版号，预计将于2023年Q4或2024年Q1发布；10月27日，原创IP竞赛开发的手机游戏《临仙》获得版号。将于明年上半年发布；国潮水墨《妖怪正传2》将于2023Q4或2024Q1发布；另一款预计将于今年发布，一款传奇惊喜产品将于2023Q4发布。公司储备丰富，包括《归隐山居图》、《龙腾传奇》、《代号盗墓》、《编号觉醒史莱姆》，有望提升后期业绩。公司拥有丰富的商品储备，包括《归隐山居图》、《龙腾传奇》、《代号盗墓》、《编号觉醒史莱姆》，有望促进后期业绩的提升。深化与世纪华通的合作，增加大股东的信心。10月8日，公司与世纪华通签署战略合作协议，双方将围绕传奇系列和血液传奇IP资源进行深入合作，公司合规风险预计将进一步清除，中国传奇产业链上下游公司（世纪华通、凯英网络、徐未来）合作预计将更加稳定，促进凯英在传奇游戏中的市场份额。10月26日，公司宣布最大股东、老板金峰计划通过深圳证券交易所许可的方式加持公司股权，未来6个月总规模不低于1亿元。这表明公司对后续发展更有信心，年度业绩保证强劲，市场情绪稳定。我们预计公司目前23-25年净利润分别为14.39/18.03/22.12亿元，10月27日估值为15x/12x/10x，游戏行业领先，前两季度业绩环比增长，整体情况不用太担心。
【分众传媒】23年第三季度，公司收入31.58亿元，同比增长25.44%；归母净利润13.71亿元，同比增长88.48%；扣除12.85亿元的非归母净利润，同比增长47.5%。前三季度归属于母亲的净利润预测区间为35.1亿元-36.1亿元，2023年第三季度归属于母亲的净利润预测区间为12.8亿元-13.8亿元，业绩受业绩预测区间限制，符合预期。中国经济的逐步复苏促进了广告市场的良好前景。2023年第三季度，随着中国经济回归正常化，消费潜力逐步释放，广告市场需求稳步恢复，公司收入和利润率持续增长。同时，公司有望根据人工智能技术提高不同层次客户的盈利能力，创造新的增长曲线。根据CTR媒体智能数据，今年1-8月广告市场同比 5.3%。8月份广告市场消费同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比消费 5.0%，月消费同比增长2个月后，再现正增长1.1%。8月，电梯电视月度消费同比同比同比同比同比同比同比同比消费 同比完成24.1% 4.1%持续正增长；电梯海报月消费同比增加，同比完成 11.1%正增长。日用品类客户比例保持较高，新客户数量增加。从2023年上半年楼宇媒体等收入分析来看，日用品占57.18%，同比增长32.54%。交通占6.53%，同比增长28.63%，而互联网和房地产家居同比下降7.9%和44.87%。9月，我们团队继续跟踪分众上海线下梯媒的多维数据。总体趋势是总滚屏时间相对稳定，日用品广告占60%-70%，其次是房地产、家居、互联网、娱乐休闲。每周有5个以上的新客户，主要是日用品，如高露洁牙膏、空刻意面、各种鲜奶产品等。根据我们新的线下研究数据，随着双11电子商务节的临近，互联网客户广告总比例增加，新客户总数较前几周有显著上升趋势，主要是日用品客户，总滚动时间增加，我们继续对分众线下梯子媒体广告恢复增长持乐观态度。预计公司23-25年归母净利润分别为51.43亿元/60.17亿元/69.73亿元，10月27日对应PE分别为20x/17x/14x，保持买入评级。
【宝通科技】23年前三季度总收入24.2亿元，同比完成 1.25%。归母净利1.03亿元，同比 2.61%。第三季度营收8.73亿元，同比实现 1.2%，同比 10.5%。归母净利-1849万元，同比-136.9%，同比第二季度亏损。新游发布推广成本大幅上升，危害当前利润表现。第三季度，营业费用环比增长9600万元，主要是由于9月初公司日本发布的年度大型新产品《马赛克英雄》的推广。第一个月的推广成本很高，后来会慢慢恢复正常的推广，比第一个月的推广成本大幅下降。游戏流水和日本畅销榜排名依然醒目稳定，9月7日至9月底流水已达1.2亿元 ，按照之前的预测，日流水仍然保持在相对较高的表现。从七麦数据近一个月的排名来看，马赛克英雄不断位于日本游戏卡热销榜的前三名，游戏总热销榜不断位于5-15名中间，排名表现良好。第四季度游戏:10月31日，海南高图自主研发的IP游戏《地牢猎手》在港台地区发行，欧美市场发布，预计公司收入将稳步增长。工业互联网业务保持稳步发展。23上半年，工业互联网业务收入9.27亿元，同比增长27.85%，其中智能运输数字产品收入8.42亿元，同比增长 34.08%；智能输送系统服务收入0.85亿元，同比-12.48%。第三季度工业端收入表现与第二季度持平。常规推进国外客户拓展和泰国定增项目规划。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，目前市值对应16xpe/11xpe/9xpe。
【巨人网】23月上半年，公司归母净利6.64亿元，同比增长32.95%，单拆23Q2归母净利4.19亿元，同比增长83.56%。第二季度业绩超出预期。《原之旅》于3月24日宣布首次测试，首日登上iOS免费榜和畅销榜前20名，首日流量超过1000万。7月13日，《太空行动》开启第一次测试，新零售总额达到2800万，DAU增加250万大关。该公司计划在Q4上发布新版本和小程序版本的原始旅程-官方版本。《龙与世界的尽头》和《王者之旅》已经开发出来，预计将于下半年或明年发布，国际版的《太空行动》《Supersus》北美地区的检测有望在下半年正式启动。根据wind的一致预期，公司23-25年净利润为12.84/15.65/18.07亿元，累计公司负债表有>80亿长期股权投资的实现空间。建议关注相应的PE估值为18x/15x/13x。
【奥飞娱乐】公司23H1归母净利6045.42万元，同比增长325.72%，单拆23Q2归母净利4378.03万元，同比增长1039.24%。电影《贝肯熊：火星任务》于9月28日在全国上映。公司于5月31日宣布与小冰公司签署战略合作协议，并计划“IP AI探索与合作产业化落地应用。公司与AI IP契合点丰富。我们预计公司23-25年归属于母亲的净利润分别为1.57/3.86/4.53亿元。目前市值对应69x/28x/24x。长期以来，我们一直对公司国内动漫IP领头羊累积AIGC的价值持乐观态度。
关键版块：
1、游戏：我们认为，随着人工智能技术的发展，它有望在游戏中得到更广泛的应用，并将优先考虑轻型游戏，特别是主要由文本插图组成的文本游戏。通过提高文本、图像、音频、视频等游戏类型的生产效率，降低游戏生产周期，降低游戏开发成本，关注人工智能技术节约游戏市场研发成本，加快特色过程。从基本面的角度来看，中国版本号提供了一个正常的领域β修补。自2023年以来，游戏产业周期一直在上升，板块估值仍处于较低的分位数，未来业绩有望逐步兑现。加上AIGC降低成本的催化，游戏市场有望延续良好的发展方向。国内版号和进口版号保持正常分发，几款重磅游戏获准。版本号的持续分发通常意味着游戏公司的商业增长。一些重型游戏的发布有望显著提高游戏公司的运营能力。同时，丰富的游戏类型有望提高公司的中长期业绩中心，业绩上升的空间有望进一步开放。建议关注a股【名臣健康(信达传媒9月金股)、宝通科技(7月20日深度报告，9月推出重磅游戏催化)、三七互娱(预计第三季度会招到业绩拐点)、凯英网络(信达传媒8月金股)、神州泰岳(二季度业绩高增长)、冰川网络、巨人网络等。-S、祖龙娱乐、创梦天地等。